2007年，债券市场资金供求基本平衡，大致在60000亿左右。我们对市场走势持谨慎态度，建议重点配置三年以下中短期品种，并对中长期品种的风险保持警惕，市场最大的机会在于发掘市场的短暂失调。
　　---债券收益率：总体攀升并陡峭化调整
　　观察2002年以来债券收益率变化形态可以看出，当前债券市场收益率正处在一个从历史性低位向上攀升的周期之中。银行间国债和金融债收益率均从2005年10月份历史最低点开始攀升，目前基本回到2003年年中时水平。
　　债券市场收益率运行正好与我国宏观调控周期相吻合，而且与信贷投放变化更为密切。2003年债市收益率飙升，正好也是前一轮宏观调控启动之时。随着上一轮宏观调控在2004年中结束，债市收益率也中止上升，高位盘整运行。2004年末，在宽松货币信贷政策支持下，债券市场迎来历史上最强一波牛市行情。然而2005年底中央再度启动宏观调控，相应的债券市场收益率又开始进入缓慢上升状态。信贷投放变化无疑是反映两者关系的最灵敏信号。
　　一年期国债收益率走势与人民币贷款增长变化基本呈反向走势，即债券价格与人民币贷款增长正相关。其原因在于我国债市是资金主导市场，而贷款投放正是放大资金供给的最有份量的渠道。
　　因此，我们认为在央行继续收缩流动性的前提下，信贷投放将是控制重点，本轮宏观调控周期很有望延续至今年，因此债券市场再度迎来一波牛市的可能性较小，除非货币信贷出现明显反弹，债券市场整个收益率运行方向将继续向上。
　　其间，收益率可能因A股新股发行、新债发行、央行实施调控措施等不确定因素冲击而出现剧烈波动。我们预计，全年各期限收益率曲线都将攀升至历史平均水平之上，至少接近这一水平。
　　目前，收益率曲线中短和短端已基本回升到位，中端、中长端和超长端都还有继续上升的空间。换言之，收益率曲线陡峭化趋势不可避免。就券种而言，中期以上金融债上升空间有5-20个BP，而同期国债上升空间则在20个BP以上。
　　---货币市场利率：央票稳定回购频繁波动
　　央票收益率变化主要取决于央行操作意图，从目前来看，一年期央票收益率稳定在2.8%左右央行比较满意，上行可能性要小于下行。因为：1)这一利率水平能够维持2.7%左右的中美利差，对汇率改革比较合适；2)预计07年央票特别是一年期发行量将加大，央票利率越高操作成本就越大；3)稳定这一利率水平成本较小，数量招标即可实现。2007年一年期央票利率的运行区间有望维持在2.5%-2.9%之间。
　　变数最大的是回购利率走势。因为新股发行、新债发行、紧缩政策、季节、市场情绪等等，都能促使市场资金供求短暂失衡而引发利率突然飙升或者下挫。相比2006年，回购利率面临冲击的这些因素更多，也更加频繁，因此其波动也将更加剧烈。预计7天期回购利率波动区间在1.5-3.2%，平均值在2.3%左右。2006年11月7天期回购利率曾高攀至4%，这种状况在2007年将很难再现。
　　另外值得注意的是，回购利率对市场的影响正在不断强化。主要反映在两点：

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