保险直销因特网业务前景也看好，新业务2002年增长了75%。　(4)伯克希尔价值之门
　　任何一家公司的获利能力取决于资产报酬率、负债的成本和财务杠杆的运用(也就是其运用负债而非股东权益来配置资产取得的程度)。多年以来，伯克希尔在资产报酬率一项表现优异，让人艳羡。但正如巴菲特自称，"然而在另外一方面由于资金成本极低，也使得我们受惠不少，这点就比较鲜为人知"。
　　伯克希尔资金成本之所以可以压得很低，主要是由于公司用很有利的条件取得"保险浮存金"(float)。
　　对大多数非保险业内的人士而言浮存金是个很生僻的词儿，但它对理解包括伯克希尔在内的保险业实为重要。唯其如此，巴菲特在每年给股东的一封信中都会用几乎标准格式化的词语解释"浮存金"。
　　浮存金是一项我们持有但不属于我们的资金。在保险公司的营运中，浮存金的产生原因在于保险公司在真正支付损失理赔之前，一般会先向保户收取保费，在这期间保险公司会将资金运用在其他投资之上。当然这样的好处也必须要付出代价，通常保险业者收取的保费并不足以因应最后支付出去的相关损失与费用，于是保险公司便会发生承保损失，这就是浮存金的成本。
　　"而当一家公司取得浮存金成本，就长期而言低于其他管道取得资金的成本时，它就有存在的价值；一旦保险事业取得浮存金的成本远高于市场利率时，它就像是一颗酸柠檬"。
　　1967年伯克希尔进军保险业以来，公司的浮存金每年就以百分之二十多的复合成长率增加。2001年底浮存金是355亿美金，去年底已增至412亿美元。更令人惊讶的是，这些浮存金大部分时候的成本为零，甚至是负的，也就是说光持有这些资金就能让巴菲特赚钱了。2002年伯克希尔的浮存金成本也只有极低的1%。如此低的成本并非伯克希尔靠保险业的"垄断"得来，它需要经验、直觉和勇气，还要加一点运气。
　　(5)巨灾保险
　　巴菲特曾说过这样一句话："保险业所发生的意外，通常都不是什么好消息"。
　　有时候伯克希尔的浮存金成本也会突然大幅上扬，主要的原因在于公司从事巨灾保险业务，本身属于保险业中变动最大的一种险种。从事这类业务，伯克希尔将保单卖给其他保险公司与再保公司以分散其面临超大型意外灾害所可能承担的风险。
　　由于真正重大的灾害并不是每年都发生，所以伯克希尔的巨灾业务极有可能在连续几年赚大钱后，突然又发生重大的损失。换句话说，公司的巨灾保险业务到底有多吸引人可能要花上好几年才有办法看得清。值得注意的是，所谓的重大损失的年头不是可能会发生，而是肯定会发生，唯一的问题是它什么时候会降临。
　　这类险种如果未经过仔细的核算价值，很可能会形成极高的风险。巴菲特曾举过这样的一个例子，二颗骰子要掷出十二点的机率约为36分之一，现在假设我们一年只掷出一次，每次可以收取100万的赌注，但一旦掷出十二点时作为庄家的你必须支付5000万美元。或许刚开始你会以为这100万美元得来全不费工夫，甚至有 75.4%的机率保证你在前十年都不必付出一毛钱，最后你会发现就长期而言，接受这样的赌注对庄家来说实际上是亏大了，甚至有可能让你倾家荡产。
　　不过，正如证券投资一样，知道是一回事，具体行动

上一页  [1] [2] [3] [4] [5] 下一页