投资要点
　　我们的研究思路。发现旅游行业发展规律、判断中国旅游行业发展所处的历史阶段、找到旅游行业现阶段消费特征，给出旅游行业投资策略。遵循上述思路，我们认为中国旅游行业目前整体尚处于消费启动阶段，同时部分先富起来的消费群体在实现消费升级。
　　旅游行业景气情况及其展望。过去10年旅游行业收入复合增长率12.42%，国内游、入境游、出境游三花齐放。国内游收入占据整个旅游行业收入的比重一直稳定在69%左右、年度增长率10%以上，预计未来3年国内游收入将保持15%以上的增幅；入境游过去10年复合增长率12.17%，预计未来将保持同步甚至更快的增长。
　　上市公司发展美好前景可期。景区子行业稳健成长；酒店和旅行社子行业景气度提升，酒店地域差异明显。
　　行业重大发展机遇。首先，国家产业规划将旅游行业做为重点扶持发展的支柱性行业；其次，事件促进性机遇，有北京奥运、上海世博等国际重大赛事会展活动带来的短期利好；第三，制度变革性机遇有股权分置改革完成，上市公司股权激励，税制改革惠及行业部分上市公司。
　　风险提示。行业对战争、瘟疫、政治事件等的敏感性极强；部分上市公司管理效率较差，公司治理有瑕疵。
　　行业评级及投资策略。继续立足于景区公司，抓住酒店和旅行社龙头公司，把握奥运受益公司。行业评级为"强于大市"，重点关注的上市公司包括：
　　首旅股份、中青旅、黄山旅游、九龙山、桂林旅游、丽江旅游等。
　　我们的研究思路旅游行业发展的国际规律根据国际规律，人均GDP超过1000美元时，国民的旅游消费将进入启动期，中国2003年末人均收入首次超过1000美元大关；从旅游行业收入数据看，2002年起中国旅游消费启动的迹象已经比较明显。
　　旅游消费自身发展的规律：旅游消费将经历一个消费升级的过程，先后经历观光游（人均收入1000美元起步）－休闲游（人均收入2000-3000美元起步）
　　－度假游（人均收入3000-5000美元起步）三个阶段。
　　旅游消费作为非必须性消费，其发展的根本动力是居民可支配收入水平的提高，根据我们的统计，1991－2006年以来的旅游行业收入增长率与GDP增长率之间的相关系数为0.852，说明我国GDP的快速增长是旅游行业收入增长的根本动力。
　　中国旅游行业发展所处历史阶段中国人均GDP在2003年首次超过1000美元大关，旅游行业朝阳特征非常明显。世界中等以上发达国家旅游收入占国民经济的比重已经达到8%以上，而我国2002年为历史最高水平，占GDP的比重也只有4.63%，全国只有四川省的旅游收入占GDP的比重超过8%。从目前占GDP的比重只有4.27%（2006年）上升到8%，旅游行业成长的空间巨大。
　　我们认为在我国GDP高速增长的背景下，随着GDP增长速度的逐渐降低，未来若干年旅游行业将继续保持比GDP增速更快的增长。根据国家十一五规划，到2020年中国GDP增长率仍将保持6.8%的增速，我们测算得到旅游行业每年至少超出GDP3.2-5.9个百分点不等，至少在2020年以前将保持12.7%的高速增长。
　　现阶段旅游消费特征及投资策略从国家整体的角度看，中国旅游消费整体尚处于启动阶段，根据旅游消费升级的阶段衡量，出游居民主体尚处于观光游阶段，当然一部分先富起来的居民将率先实现消费升级，进入休闲游和度假游阶段。
　　根据旅游行业发展规律和旅游消费启动期的国情特征，我们认为，首先受益的就是拥有资源垄断优势、能够提供观光产品的景区类企业，特别是拥有门票收费权的

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