企业，业绩成长性一般
　　07年执行新会计政策等因素促业绩大幅增长。07年收入29.6亿元，同比增长5％，净利润1.44亿元，大幅增长95％，每股收益0.31元。公司的利润来源可大致分解为：来自正常经营的的利润约7000多万元，其余部分包括：
　　会计政策收益：约4700万元（商标无形资产和股权投资差额不再摊销）；
　　投资性房地产收益：约2500万元
　　对子公司侨光制药的股权投资收益：约4000万元（07年该子公司亏损，因此该部分基本抵消）
　　抛售上市公司股权投资收益：约500万元上述因素中，第一项持续存在，投资性房地产收益有波动性，后两项属于一次性收益。
　　品牌普药企业，08、09年业绩成长性一般。白云山以化学制药为主，是具有规模和品牌的普药企业，但由于基数较大，普药竞争仍然激烈，公司财务负担仍较重，未来两年来自正常经营层面的业绩有望保持行业平均增速。产品亮点较多。07年白云山拥有9个销售额过1亿元的产品，规模和品牌优势突出。公司致力于打造抗生素第一品牌子，小头孢优势产品将快速增长。
　　其中独家产品头孢硫脒07年收入增长50％，突破1亿元，08年仍有望增长30～40％；原研产品头孢克肟08年有望大幅增长40～50％，突破1亿元。
　　有再融资计划，主要改善财务结构。公司负债率71％，银行贷款14亿元，其中7亿元是历史遗留负担，每年财务费用近8000万元，对业绩吞噬较大，因此有再融资计划。
　　短期上升空间有限。我们预计08～09年，净利润分别增长15％、13％，每股收益分别约0.35、0.40。12元股价对应的08、09年动态市盈率33倍、29倍。由于业绩成长性相对一般，短期上升空间有限。
　　2007年报分析摘要
　　天士力：看好现代中药发展前景
　　07年EPS 0.37元，符合预期
　　2007年，天士力实现总收入27.9亿元，比上年同期增长15.29％；净利润1.78亿元，比上年同期下降14.92％。每股收益0.37元，基本符合我们对其0.38元的预期。每股经营性净现金流0.45元，同比增长58％，净资产收益率9.8%。分配预案为每10派3元。
　　新会计准则致07年业绩下滑，促08年1季度业绩预增
　　07年度净利润下降的原因如前期报告所述，公司于07年1月1日起全面执行新会计准则，根据《企业会计准则第38号-首次执行企业会计准则》应用指南的相关规定，将2家重要子公司（上海天士力、天津天士力之骄）的开办费（共计5400万元）等转入当期管理费用，致管理费用大幅增长37％；此外医药商业子07年公司盈利增长所得税上升以及递延所得税因素，07年实缴所得税大幅增长28％。
　　同样的因素，将促使08年1季度业绩大幅增长。
　　看好公司的未来成长
　　07年医药工业实现收入12.34亿元，同比增长5％，产品毛利率71％。复方丹参滴丸07年获提价后，08年将执行到位；中药粉针和基因工程药物是公司上市以来着力培育的新领域，07年提前消化待摊费用后，08年2家子公司能够轻装发展，随着粉针新产品07上市、

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