生物：保持较快增长
　　净利润增长59％，基本符合预期
　　2007年公司实现主营业务收入3.99亿元，同比增长17.27%；归属母公司所有者净利润1.18亿元，同比增长58.57%，实现EPS0.56元/股，基本符合预期。
　　其中，非主营业务带来的EPS0.1元/股。包括：①证券投资收益贡献利润总额1633万元，即EPS0.07元/股（06年为222万元）；②其他非经常性损益贡献净利润644万元，即EPS0.03元/股（06年为269万元）。剔除后以上两项后，净利润同比增长39.86％，略高于我们对主营业务带来的37％业绩增长的预测。
　　其每股经营活动现金流为0.54元/股。我们注意到，其中，"销售商品、提供劳务收到的现金"高达4.51亿元，同比增长18％，高于其报表表现出来的主营业务收入13％，公司的盈利质量十分优异。
　　整体毛利率60.84％，同比提高3.49个百分点，主营业务利润同比增长了24％。期间费用同比增长20.88％，略高于收入增长，其中销售费用增长19.08％，管理费用增长20.12%。公司的经营管理延续了一贯的稳健。
　　第四季度增速有所放缓，毛利率提升明显
　　从单季度来看，2007第4季度无论收入还是利润增速都有所放缓：第4季度收入1.1亿元，同比增长11.66％，远低于前三季度同比20％的增长。但毛利率达61.33％，同比较大幅度提高6.16个百分点。销售费用同比增长8.65％，略低于收入增长，但管理费用同比大幅增长53.62%。剔除投资收益后的净利润增长15.73％
　　试剂、仪器齐头并进
　　从分业务板块来看，诊断试剂收入2.58亿元，同比增长16.6％，毛利率71.85％，同比略提高0.48个百分点，其中核酸试剂销售收入增长103％，但规模还较小。仪器板块收入1.28亿元同比增长16.98％，毛利率34.8％，同比大幅提高8.52个百分点。虽然报表中并未披露其中自产和代理的比重，但从毛利率如此大幅度的提高来看，公司的自产仪器增长迅速，比重在不断提高，是拉动公司整体毛利率向上的主要拉动力量。
　　展望未来：稳步增长
　　国内市场：主要产品市场份额龙头地位牢固，未来受益于医改扩容、就诊量上升，生化免疫试剂有望提速增长，目前基层医疗机构客户的比重正在提升。血筛市场开放后公司是最有望切到蛋糕的领先者。国际市场：40多个生化诊断试剂产品已经通过CE认证，出口有望逐步成为公司新的增长点。
　　维持"谨慎推荐"评级
　　我们维持前期预测，08～09年EPS0.74元/股、0.93元/股。08～09年动态PE54倍、43倍。目前估值已经不便宜，考虑到出口和血筛市场的增长可能是公司未来超预期的来源，同时公司历史业绩优良，经营稳健，在市场一直享受较高的"信任"估值溢价，维持对公司"谨慎推荐"的投资评级。
　　双鹭药业：预期中的高增长&高送配
　　业绩大幅增长182％，10送10符合预期
　　2007年公司完成营业总收入2.37亿元，比去年同期增长62.55%，净利润实现13480万元，同比增长181.71%，实现EPS1.09元/股，符合我们的预期。扣除股票投资收益+公允价值影响后的净利润为9836万元（EPS0.79，较我们业绩预览中的预计少0.02元/股），较06年扣除股票投资收益后的净利润增长122％。每股经营活动产生的现金流量0.71元/股。
　　年报披露的分配预案为：以资本公积金每10股转增10股、每10股派发现金红利1元（含税），也符合我们之前的预期。
　　产品销量增长是利润增长主要推动力
　　药品销售收入2.25亿元，同比增长56％，毛利率66.48％，同比提高3.39个百分点。
　　其中独家产品贝科能销量翻番，由于价格略有下降，收入增长79％至9933万元，同时毛利率大幅提高23个百分点，达到55％，是毛利增长最重要的来源。旺销的原因一是进入十几个省市的医保目录，二是今年出厂价格有所下降进一步刺激了销量。
　　公司其他基因工程药品毛利率仍维持90％以上，但主要产品已经上市多年且竞争者众，价格也处于下降趋势，增速一般。主要生物药欣吉尔和立生素分别增长19%和7％。现有生物药品种大

上一页  [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10]  ... 下一页  >>