摘要
　　股指期货尚无推出时间表，商品期货也可用以避险美国发生次贷危机但美国股票下跌的幅度不足中国的三分之一，衍生工具的对冲作用明显。
　　国内上海期货所现有铜、锌、铝和黄金四种金属期货。尽管幅度有所不同，申万有色金属指数总体走势和波动与金属商品期货的总体走势和波动有一定联系，为应用商品期货对冲有色金属股票提供了可能。
　　许多国内投资机构已建立了从事衍生品的部门，进行了大量的准备，仿真交易也运行了一段时间，这为有色金属股票持有者运用上海期货所金属期货进行对冲提供了必要条件。
　　相关系数结果表明上市公司股价走势与金属期货价格，尤其是锌和黄金的价格有很显著的相关性。
　　利用2008年1月2日至2008年5月的数据，采用普通的线性回归和基于GARCH（1，1）模型的回归，我们确定了最优的对冲头寸。
　　用样本期间股票的日涨跌幅（%）方差和股票加期货产品对冲组合的日涨跌幅（%）方差来评价对冲的避险效果。
　　对冲组合的日回报方差明显小于未进行对冲的股票日回报方差。基于金属期货的对冲明显降低了投资者的损失。
　　我们仅用了简单的方法确定对冲头寸，目的是向投资者提供信息。更好的模型和风险管理手段，可使对冲效果更好。
　　我们的工作表明，在股指期货难以马上推出时，机构完全可以利用国内已有的商品期货进行避险操作，毕竟我们的股票市场初步形成了价值投资的理念，股票市场开始反映资产价格的波动。
　　股指期货尚无推出时间表，商品期货也可用以避险
　　2008年5月28日，在第五届"上海衍生品市场论坛"上，中国证监会副主席范福春在致辞中表示，股指期货经过两年多的精心筹备，各项准备工作扎实推进。此话被市场理解为股指期货即将推出的利好，当日午后开盘，期货概念股集体飙升，并且有多只参股期货股牢牢封于涨停，似乎市场期盼股指期货的推出。尽管股指期货已做较充分的准备，但何时正式推出尚不明朗。在此次论坛上，中国证监会首任主席刘鸿儒也表示，美国次贷危机的爆发引起美国股票下跌的幅度不足中国的三分之一，很大程度上是因为股指期货等工具的对冲。为此，他建议要加速我国股指期货的推出。
　　事实上，商品期货工具同样也可以满足股票市场投资者的对冲风险需求。以有色金属类上市公司股票为例，2006年和2007年，有色金属类上市公司股票曾有过很好的表现。而今年以来，伴随着有色金属商品期货价格的大幅回落，有色金属类上市公司的股票也大幅下跌。今年以来至2008年5月30日，申万有色金属指数下跌43.06%，而沪深300指数同期下降32.35%。有色金属类上市公司的股票明显落后于大盘。
　　国内上海期货所现有铜、锌、铝和黄金四种金属期货。图1显示了今年以来上海期货所铜（Cu）、锌（Zn）和黄金（Au）下月到期合约的期货价格和申万有色金属指数的走势。可以看出，尽管幅度有所不同，申万有色金属指数总体走势和波动与金属商品期货的总体走势和波动有一定联系。这就为应用商品期货对冲（Hedge）有色金属股票提供了可能。
　　事实上，即使应用基于沪深300指数的股指期货，由于股指期货的标的物是300种股票，对某一有色

[1] [2] 下一页