事项：
　　6月3日，中铝将氧化铝价格由前期的4200元/吨下调至3500元/吨。
　　评论：
　　电解铝产量受损导致氧化铝短期需求下降
　　今年以来，国内电解铝产量增速大幅下滑，前1-4月国内产量同比仅增加了10%，而去年增速则在30%以上。而近期四川发生的强烈地震灾害更是雪上加霜，直接及间接的影响到当地约17.5万吨电解铝产能，虽然相对于全国1540万吨的电解铝总产能而言并不算多，但是由于地震所带来的交通、电力方面的损坏，对当地及周边地区的原料运输、生产及销售起到了负面作用，从而导致电解铝产能不能完全释放，国内氧化铝短期需求受到影响。其他方面，如：电力短缺、资金紧张等都是限制国内电解铝产量增速下滑，产能无法释放的原因。
　　国内非中铝系及进口氧化铝价格相对较低，中铝下调符合市场预期
　　国内非中铝系氧化铝价格在前期就已经下调至3500元/吨，之后一直维持在3500-3800元/吨之间；而国外进口氧化铝价格也在410美元/吨左右，均低于中铝的4200元/吨。因此，此次中铝下调价格符合市场预期。
　　受新增电解铝产能释放及成本推动，下半年氧化铝价格将获得支撑
　　我们认为，地震灾害对氧化铝市场的影响是双面的，一方面，电解铝产能受损将抑制氧化铝短期需求，是负面的；但另一方面，生产恢复后，灾后的重建工作将对电解铝产生更大的需求，从而带动氧化铝消费，对氧化铝则是正面的。因此，综合而言，地震对氧化铝价格的影响还是偏积极的。此外，前期国内电解铝新增产能将集中在下半年释放，因此，将对氧化铝起到支撑作用。而我们一再重申的是支撑未来氧化铝价格的最大因素还是成本推动因素。
　　值得注意的是，电解铝产能（现有及新增）能否充分释放将影响到未来氧化铝价格走势的关键因素。而目前影响国内电解铝乃至全球电解铝供应的一个重要问题是电力短缺问题。我们将在下篇报告中做详细的分析。
　　中铝业绩受其影响不大
　　首先，在中铝的氧化铝销售方式中，多数为自用及长单，现货销售占比只有10%左右。并且随着电解铝产量的增长，自用氧化铝的比例在逐步提升，而现货销售比例在逐步下降。氧化铝业务的销售收入占总收入的份额逐年下降。因此，中铝下调氧化铝价格对整体收入的影响较小。另外，中铝07年氧化铝的平均销售价格为2912元/吨（不含增值税）。即便中铝此后不再上调氧化铝价格，全年维持在3500元/吨（含税），那么中铝08年的现货平均价格也高于07年的均价。