烈。
　　价值投资：真金方能安人心
　　我们认为，当前有色金属价格高位波动，风险加大，更应遵循价值投资的观点，对整个行业中各个金属品种应该按金属品种未来价格走势、风险高低区别对待，对单个金属品种中的处于产业链不同不同位置的企业也要区别对待，须寻找具有高成长性、业绩突出、能有效规避风险的企业做为投资首选。
　　铜：高位振荡、冶炼亏损、硫酸涨价
　　高位振荡
　　LME铜价继续保持高位振荡，反映了在期铜市场上因美国次级债影响而导致发达国家铜消费量下滑预期和中国铜消费量剧增的超预期两者交织在一起相互影响。目前我国精铜消费主要用于电力电缆、电子电气、机械制造、建筑业和交通运输业等行业，其中电力行业是主力，大概占到55%左右；电子电器约占35%，建筑交通运输业行业在10%左右。在未来几年中，电力、电子电器的消费仍将保持高速增长势头，加上印度的电力建设、家用电器需求量的增大都将为铜消费提供有力的支撑。我们预计2008年铜价将继续保持高位振荡。
　　然而，我们更关心的是在高位振荡下的国内铜企盈利情况，能否继续保持盈利增长。这需要分析国内处于铜加工产业链中不同位置的铜企经营情况。
　　铜加工费下调导致外购铜精矿加工业务处于亏损状态
　　国内铜冶炼企业普遍面临矿山自给率偏低的情况，长期以来，国内铜冶炼企业平均铜矿自给率在20%左右。2008年中国铜企与国际铜精矿供应商签订的铜精矿加工费（TC/RC）为47.2美元/吨和4.72美分/磅，相比于2007年下降了21.3%。不考虑内外比铜价变化、LME升贴水变化等因素，与2007年相比，吨铜的加工利润下降700多元。而目前国内铜冶炼企业铜冶炼加工成本在2000元/吨左右，高于加工费127.6元/吨，外购铜精矿的冶炼业务本身处于亏损状态。在此情况下，部分铜企可能会采取减产方式以应对，随着未来几年铜精矿供应的增加，TC/RC将可能出现上涨。
　　具体计算铜冶炼企业的盈亏还需综合考虑内外铜价比、人民币兑美元汇率、关税税率等因素。目前LME三月铜报价是不含增值税的，而国内上海金属市场报价含17%的增值税，铜企进口铜精矿时增值税是13%，虽然铜精矿的增值税部分可以在销售过程中得到抵扣，但仍存在4%的税差。另外近期铜价内外比的下降更进一步挤压了铜冶炼的利润空间。

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