：美国煤炭股依然享受估值溢价
　　近一年来美国煤炭股走势强于标普500指数
　　2007年以来，美国煤炭上市企业指作走势明显强于标普500，最高涨幅达到100%，而同期标普500最高涨幅不到10%。美国煤炭股的良好表现主要得益于国际市场对包括原油和煤炭在内的传统能源价格未来走势持乐观态度，但在这样一个成熟市场，煤炭股的走势与原油价格的波动关系较为密切。
　　相对于标普500美国煤炭股享受较高的估值溢价
　　以3月20日收盘价计算，美国资源型煤炭上市企业07年平作市盈率为23.4倍，而开采型煤炭企业估值更高，平作为37.28倍，相对于S&P 500平作15.8倍的07年市盈率分别高出了48%和135%。
　　从动态市盈率角度来看，美国资源型煤炭上市企业08年平作市盈率为16.5倍，开采型煤炭企业达23.1倍，相对于S&P 500平作13.4倍的动态市盈率分别高出了23%和72%。
　　总体而言，美国煤炭资源型企业的估值溢价得益于其资源优势，尽管未来的成长性相对较差。而开采型企业的估值溢价主要来自于市场对未来能源价格持续看好的预期，从而使得未来几年具有良好的成长性。
　　五、投资评级与机会
　　尽管我们判断煤炭行业仍处于景气周期，长期看好，但短期内面临估值压力和煤价调整的压力，且资源税、三项基金和煤电联动等政策出台或实施时间依然不明朗，以谨慎原则，维持煤炭行业"谨慎推荐"投资评级。
　　投资作二季度可以捕捉煤炭行业的阶段性投资机会，并重点关注两类企业：
　　焦煤重点生产企业，依然看好焦煤子行业，维持对西山煤电、平煤天安，以及具有估值优势的煤气化"推荐"评级。
　　动力煤龙头企业，维持对中国神华的"推荐"评级。
　　六、风险提示
　　1、煤价回调风险：二季度煤价回调幅度存在超出预期的风险。
　　2、再融资风险：08年部分煤炭上市企业存在着再融资的可能，但从最近发布再融资计划的上市企业股价走势来看，再融资对股价形成了负面影响。
　　3、系统性风险：尽管目前整个A股市场估值水平已相对较低，但仍面临着全球宏观环境继续恶化、外围市场继续调整的外部因素影响，且

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