投资要点提示：
　　航空制造业资产亟需整合。我们认为大飞机战略的正式实施，是在资源和技术相对落后的情况下，举全国之力，集中力量做大事。它的顺利实施需要对现有航空制造业资产进行重新整合，发挥各自优势，形成研究、制造、销售、资金等各方面的协同优势。
　　专业化、资本化和产业化将是主要的整合战略。专业化是指把集团分散的资源按照专业化发展目标整合起来，形成竞争优势；资本化运作，就是改造和利用现有的资本平台，打造一批新的平台，逐步实现集团各业务板块上市；产业化是指将集团的科技优势、人才优势、能力优势与资本化市场运作、体制机制创新更好地结合起来，按照构建完整产业链的目标，形成多元相关的业务发展板块。
　　整合具体路径。以专业化、资本化、产业化的整合战略指引之下，我们认为未来的一二航内部的现有资产会合并同类项，逐步建立西飞国际的大中型飞机及零配件平台、洪都航空或贵航股份的通用飞机平台、哈飞股份的直升机平台、S吉生化的发动机平台、力源液压的重型机械平台和汽车及其他资产平台。
　　核心假定的风险：一方面现在我们尚不能确定一二航合并的具体时间进程。
　　另外合并之后，需要彻底打破战后逐步建立起来的条块分割的生产体系，具体资产整合的方式存在不确定性。
　　投资案件
　　投资评级与估值
　　一二航合并预期让我们重新审视现有的上市公司资产。在专业化、资本化和产业化整合思路的指导下，一二航资产尤其是航空制造业资产面临重大整合机遇。虽然短期内我们很难估测具体的受益程度，但是基于整合思路，我们有理由相信随着相关资产逐步注入上市公司和协同效应发挥会使航空制造业上市公司更具投资价值，给予行业"看好"评级。西飞国际、哈飞股份、S吉生化、力源液压、洪都航空或贵航股份将从中受益。
　　关键假设点
　　整合基于专业化、资本化和产业化的战略思路。专业化是指把集团分散的资源按照专业化发展目标整合起来，形成竞争优势；资本化运作，就是改造和利用现有的资本平台，打造一批新的平台，逐步实现

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