唯P/E论估值体系下，一体化国家石油公司的价值底限在哪里？
　　P/E估值理论最大的缺陷在于，当业绩提高或牛市中公司股价极易被高估，而一旦公司盈利下降或市场情绪恶化，则股价可能陷入万劫不复的深渊，因为此时投资者无法找到合理的市盈率底限，"没有最低，只有更低"似乎是股价走向的唯一选择，但这显然没有考虑到公司既有资产的价值，对于能源、资源类的股票就更易造成低估。
　　在目前市场信心极为脆弱的情况下，寻找一体化能源公司的价值低限似乎是一件非常有意义的事情。
　　伴随着原油价格的持续飙升，在国家针对上游征收特别权益金而严格控制成品油价格上涨的情况下，市场似乎夸大了一体化石油公司的经营成本压力，在业绩预期不断降低的过程中，估值中枢亦不断下调，投资者似乎忽略了，中国石油和中国石化毕竟是拥有油气资源的能源企业，在油气价格不断飙升的过程中，公司的油气资产价值难道没有获得提升吗？原油价格飙升，公司油气资产价值提升，虽然炼油可能巨亏，但资产价值不会线性下降到负值，这样从逻辑上分析，公司股价似乎应该有一个综合反映原油价格上涨的低限，那么这个安全的价值低限在哪里呢？
　　我们按照如下假设对公司的股价低限进行了计算，计算结果如表2所示假设一：油气储量按照公司06年报中披露的探明已开发储量计算，并以产量估算实际的可开采年限，在有限期间对油气资源现金流进行贴现，从而得到公司油气资源合理估值，贴现率10%假设二：油气板块以外资产按帐面净资产计算假设三：计算现金流时考虑了石油特别权益金的征收，但由于其与原油价格有所挂钩，所以表中现金成本已扣除了这部分权益金我们认为，按照上述方法计算出来的公司股价是相当保守的，因为首先，仅对公司目前年报中中介机构评估确定的探明已开发储量进行评估，而实际上这一数据随着勘探力度的加大是不断增加的，例如，中国石油目前对外公布的储量数据就不包括新近发现的南堡油气田；其次，根据年产量在有限期限内进行贴现，而实际随着储量的不断增加开采年限是不断提高的；最后，油气开采资产以外的资产均按帐面净资产计算，而实际上，考虑通货膨胀因素，即使是最后的清算价格可能也高于这一数值，更不用说中国石化、中国石油的炼油化工资产大多数处国内领先水平。综上所处，我们认为，表中的计算结果可以看作是公司股价在目前原油价格预期下的底线

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