中国上半年宏观经济数据显示中国经济正在由偏快走向过热，央行宣布从7月21日起再度提高存贷款利率27个基点。但从实际利率角度看，此次加息后中国实际利率仍然为负。分析师指出，央行前期多次小幅加息的政策并未收到明显效果，且效力递减，央行应继续扩大紧缩力度，以抑制通胀和投资反弹。
　　中国人民银行7月20日宣布，从2007年7月21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，这是央行今年以来第三次加息，其中一年期存款基准利率上调27个基点，保持了2004年10月以来的形成的每次加息27个基点的幅度。央行此次加息符合市场预期，从之前国家统计局公布的上半年宏观经济运行数据以及央行发布的金融数据来看，中国经济由偏快转向过热的趋势更加明显。
　　央行的利率政策往往与信贷、投资和物价三个指标相关。数据显示，上半年国内货币供应量和贷款余额均继续保持较快增长。截至6月末，M2余额同比增长17.06%，超过央行年初所制定16%的控制目标；金融机构人民币各项贷款余额同比增长16.48%，上半年新增人民币贷款达到2.54万亿元，同比多增3681亿元。伴随贷款增加，国内固定资产投资也出现反弹迹象，上半年全社会固定资产投资54168亿元，同比增长25.9%，增速较一季度加快2.2个百分点。新开工项目计划总投资继5月份首次正增长后增速加快，达到6.4%。而CPI更是延续了2006年底以来的上涨态势，6月份达到4.4%，拉动上半年累计CPI达到3.2%。
　　分析师认为，CPI的持续走高造成实际利率长期为负，人民币对内持续贬值，有悖于央行保持币值稳定的目标，同时储蓄向资本市场分流将堆积起更多的资产泡沫。而小幅度的加息的确有利于减轻目前存款实际利率为负的问题，减弱储蓄存款流失的动机，因此也可成为央行的选择之一。
　　从今年1月份以来，由于CPI涨幅突然提速，而央行加息幅度有限，中国实际利率已经连续6个月为负值。实际利率长期为负意味着人民币对内持续贬值，这与央行保持币值稳定的目标相背离。央行行长助理易纲6月28日曾表示，实际利率长期为负对经济有不良影响，央行将在一个比较长期内保证利率为正。此次加息前，中国一年期存款利率为3.06%，扣除20%的利息税后，仅为2.448%，通货膨胀的趋势显而易见。
　　不过，此次加息27个基点仍不足以纠正实际利率为负的状态。利率调整后，一年期存款利率为3.3%，扣除利息税后仅为2.64%，在当前高达3.2%的物价涨幅水平下，

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