从170美元到2美元，贝尔斯登的估价在14个月间下跌了85倍。图/IC
　　如果说次级抵押贷款违约是重咳嗽，对冲基金和欧洲小银行的麻烦是开始发烧，那么贝尔斯登濒临破产就是胸痛发作。贝尔斯登之前，对于次贷危机的诊断是流感，目前看来则有可能是肺炎。
　　美国第五大投资银行贝尔斯登一度是美国优先级市场交易商，管理着大量客户资产，同时为大批中小型券商提供担保和清算服务，凭借着在美国债券与抵押贷款市场上特殊的领导地位，贝尔斯登曾是同行们羡慕的对象。但是其在躲过了上世纪30年代经济大萧条和无数场危机后，如今却遭遇了又一个历史性的关卡。
　　自次贷危机以来，贝尔斯登利空消息频传，经营日益陷入困境，随着次贷风暴席卷全球，贝尔斯登成为第一家葬送在次贷市场的著名投行。而2008年3月注定将载入贝尔斯登的公司发展史，在这个月，这家驰骋华尔街85年的投资银行告别独立运营的身份。
　　每股2美元被贱卖
　　2007年６月，旗下两只基金因为次贷出现严重亏损，２００多亿美元的基金最终"不值一文"。这是次贷危机中最先倒掉的一批基金，贝尔斯登的噩梦也从此开始。
　　今年3月以来，受经营面临困境的传闻影响，贝尔斯登开始被挤兑，人人抛售股票，很多投资者也纷纷撤资，使公司的流动性资金迅速减少。３月１４日，美联储通过摩根大通向贝尔斯登提供28天的紧急资金援助，这是自１９２９年经济大萧条以来，美联储首次向非商业银行提供应急资金。
　　但此后不到3天，摩根大通宣布，将以每股２美元收购贝尔斯登，总价约２．３６亿美元。交易将以换股方式进行，且已得到美联储以及美国政府部门的批准。
　　为什么说是被"贱卖"了？首先这个收购价较贝尔斯登１４日每股３０美元的收盘价缩水９３％；其次出价不及贝尔斯登位于纽约曼哈顿总部大楼价格的1/4。这栋高４５层、面积约１１万平方米的办公楼建于２００１年，价值１２亿美元。另外，去年1月，贝尔斯登的股价曾高达每股170美元，是目前收购价的85倍。
　　失败源自信心危机
　　"贝尔斯登的失败，并不是因为流动性危机，而是信心危机。尽管贝尔斯登仍然有高级别的抵押资产可以提供给借款人，但是借款人和贝尔斯登的交易伙伴仍然越来越不愿意和贝尔斯登达成融资协议。"美国证券交易委员会主席克里斯托弗·考克斯3月20日在致巴塞尔委员会主席的一封信中表示。
　　作为依赖短期资金的投行来说，贝尔斯登的倒闭就是一个典型的因为流动性问题和信心衰退立刻导致信贷危机的典型例子。
　　花旗银行分析师普拉山特·巴提亚的评价是："当一场危机涉及到信心时，谈论盈利、价值和流动性已经没有太多价值，客户和合作者一心想到的只有他们的钱，一旦这种信心崩溃，灾难也就随之降临了。"
　　有分析师指出，美联储挽救贝尔斯登，实质是在挽救濒临崩溃的市场信心，否则贝尔斯登就会成为华尔街倒塌的第一块"多米诺"，之后的一泻千里很可能成为事实。
　　争夺战继续进行
　　虽然摩根大通宣布接手，但围绕贝尔斯登的争夺战还在继续。
　　贝尔斯登第一大股东，英国亿万富豪约瑟夫·刘易斯曾表示，摩根大通出价太低，将采取"一切可能的措施"来保护自己在贝尔斯登12.6亿美元的投资，更可能在股东大会上对该并购案投下反对票。
　　摩根大通禁不住抗议，25日同意提高收购价，将每股收购价提高至10美元，估价提高到26.5亿美元。
　　摩根大通董事长兼CEO詹姆斯·戴蒙表示，让公司从这桩交易中受益的最重要一点并非价格，而在于保住业务和人才。
　　据悉，戴蒙在19日会见数百名贝尔斯登职工，希望这些员工能够留下。据悉，摩根大通许诺：留下的员工将会获得一份包含摩根大通股票在内的奖金，那些没有获得聘用但仍留下来直到并购完成之时的员工将会得到一份现金奖金。
　　谁是下一个贝尔斯登？
　　摩根大通收购贝尔斯登的消息出现后，出现了美元贬值、日元疯涨以及全球股市普跌的情况。拥有金融股的投资人纷纷抛售，因为他们不知道谁会是下一个贝尔斯登，投资者开始密切关注美国其他大型投资机构是否会面临类似的危机。
　　"鉴于贝尔斯登的状况，华尔街任何一家公司都有可能。"《事实与观点经济学》杂志首席经济学家罗伯特·布鲁斯卡表示。
　　美国国家公共广播公司分析称，瑞士联合银行和雷曼兄弟公司因牵涉了大量次级债业务而广受关注，是最有可能步贝尔斯登后尘的两家金融公司。
　　据统计，去年瑞银集团跟次级债相关的巨额亏损使银行资产减记超过180亿美元，股价下滑近2/3。为了摆脱困境，瑞银正设法裁员和出售其美国的抵押贷款业务，并且还从新加坡政府投资公司(GIC)那里获得了110多亿美元的注资，然而这却未能使投资者重拾信心。
　　与瑞银相比，美国第四大投资银行雷曼兄弟公司与贝尔斯登有着更多相似的问题，其同样以做按揭证券化产品为主要业务，也可能面临流动性资金紧缺的困扰。此外，雷曼兄弟还被批缺乏有效的风险管控导致业务表现不佳。
　　实际上，按揭贷款和其他消费贷款违约情况不断恶化让多家银行对各类借贷都谨慎有加，这种局面将加剧美国经济的下滑态势,同时令金融市场担忧。