显示投资者信心不足,但当前折价率无套利空间

　　LOF基金出现整体折价的现象已持续了一段时间。IC供图

　　场内交易的LOF基金（上市型开放式基金）近期连续出现大面积折价交易，截至6月5日，26只LOF基金中有22只出现折价，表明投资者对后市缺乏信心。
　　事实上，LOF基金折价溢价均可套利，但由于目前单只基金折价率最高不超过1.5%，投资者通过场内场外跨市场套利的空间还是很小，想通过跨市场套利的投资者可能连交易成本也赚不回来。同时，分析师建议对于个人投资者而言，过小的折价和溢价都不适合做套利交易，对LOF基金还是要保持价值投资的心态，关注其投资管理能力。
　　LOF基金整体折价
　　由于基金净值下跌的幅度小于二级市场交易价格下跌幅度，大部分LOF基金出现了二级市场交易价格低于其净值交易的折价现象。根据6月5日公布的LOF基金的净值数据，结合其当日二级市场的交易价格情况，26只LOF基金中有22只折价交易。
　　折价较多的LOF基金是中欧新趋势、博时主题行业、鹏华动力增长、鹏华优质治理、富国天惠增长，折价均超过0.6%.仅有中银中国精选、华夏行业精选、融通巨潮100、南方积极配置还保持溢价。事实上，LOF基金整体折价的情况五月中下旬以来已经持续了一段时间，其间多只基金折价率超过1%.
　　一般在大盘连续上升过程中，LOF基金容易出现溢价，在大盘恐慌的下跌过程中，则容易出现折价。银河证券基金研究中心分析师马永谙认为，LOF基金折价的时候都是投资信心不足的时候，折价率越高越说明投资者信心不足。但因为LOF一般在一级市场与二级市场可以同时交易且每天公布一次净值，折溢价一般都不会太大。
　　时间风险须重视
　　由于存在折溢价，LOF交易机制中的跨市场套利机制将有发挥的余地。据悉，LOF交易机制中的跨市场套利机制，就是当LOF基金场内交易折价之后，投资者可以通过场内购买LOF基金，转换到场外之后按照单位净值赎回该基金，从而赚取两者之间的差价，也就是LOF基金的折价部分；反之，在溢价的时候，投资者可以申购基金，转托管后在场内卖出。然而，LOF基金跨市场套利一般需要两天的时间，投资者因此要承担两天左右市场波动的风险，而越在弱市中，投资者越不愿意承担两天的市场风险。
　　为了避免LOF基金二级市场与基金净值偏离幅度较大，很多基金公司都会在下午两点左右，在其网站上公布该基金公司旗下LOF基金的实时净值，投资者可以根据该LOF基金实时净值与其二级市场的差价，以低于实时净值的价钱买入该基金，并且与在银行申购该类基金相比，在场内购买LOF基金，除了可以节省大量的申购手续费外，投资者只需要支付券商佣金即可。不过，长城证券分析师阎红提醒，基金公司公布的实时基金净值并不一定符合申请当日的最终基金份额净值，而且完成套利需要两个交易日，其间的风险也必须由投资者承担。因此，单从LOF的折价来窥机套利，并不能保证投资者的收益。
　　折价低难抵交易成本
　　交易费用也是需要重视的成本。国金证券基金研究总监张剑辉认为，除了2到3天的市场风险和LOF的流动性制约需要考虑外，对个人投资者来说，交易成本也必须重视。虽然LOF二级市场的折价可以降低费用，在交易费用上，LOF基金跨市场套利费用较高，买入和赎回费用合计为0.6%-0.7%.综合来看，现有基金折价率不足以让大批投资者进行跨市场套利。张剑辉表示，进行LOF套利时起码需要1.5%到2%的套利空间来覆盖成本。
　　如果单从LOF的折价来窥机套利，并不能保证投资者的收益。长城证券分析师阎红表示，一般来说一、二级市场出现较大的价格差异就是套利机会，但还应该考虑申购和赎回成本，剔除成本后如果有套利机会投资者就可以予以关注。
　　对于已经持有LOF基金的投资者，张剑辉建议采取赎回与买入同时进行的方法，在LOF基金折价时一边在二级市场内买入，一边在一级市场进行基金赎回，以此来冲淡转托管带来的市场风险。
　　■链接
　　LOF套利的费用
　　LOF套利需要缴纳三种费用
　　一是在交易所市场买卖时不高于0.3%的券商佣金，以及合计为成交金额0.01375%的经手费和证管规费；
　　二是20到30元的转托管费用；
　　三是申购和赎回的费用，申购费率（100万元以下）一般为1.5%，赎回费率0.5%.
　　■投资提示
　　个人投资者不适合套利
　　LOF基金成交量不大也是跨市场套利难以实施的主要原因之一。以6月5日的交易为例，26只LOF基金中只有融通领先成长和嘉实300的成交量超过1000万元，另有9只LOF基金成交量在100万-1000万之间，其余15只成交量不足百万。LOF交易总体不够活跃也制约了跨市场套利行为。
　　在LOF基金不大的市场中，出现更多的是机构投资者的身影。个人投资者由于资金量小，LOF基金的收益水平相对很低，在低迷的市场环境下更难吸引个人投资者的注意。张剑辉认为，在交易成本、流动性制约、T+2的转托管时间因素下，目前LOF基金的套利机会不大，个人投资者很难在LOF基金市场上获利。张剑辉强调，LOF提供的场内交易只是一种交易方式，关键还是看基金管理人的投资管理能力。
　　中投证券分析师张宇也表示，LOF只是从费率上看更优惠，在场内买卖LOF的交易费用较低，双向交易费用不超过0.6%，传统开放式基金的申购和赎回双向费率一般为1.8%-2.0%.但如果要在一二级市场跨级买卖，则套利的成本因素仍然不可忽视。事实上，投资者只需要把LOF当作普通开放式基金，选取投资管理能力优秀的，并采取"买入-持有"的策略即可。总的来说，投资者对LOF应该还是保持一种价值投资的心态。（记者 林峥 实习生 戴玉）